华安证券：给予卫星化学买入评级

　　华安证券股份有限公司王强峰,潘宁馨近期对卫星化学进行研究并发布了研究报告《二季度业绩环比大增，高端新材料项目加速推进》，本报告对卫星化学给出买入评级，当前股价为15.9元。

　　事件1：7月17日，卫星化学公布2023年半年报业绩，实现营业收入200.14亿元，同比增长6.38%；实现归母净利润18.43亿元，同比-34.13%，实现扣非归母19.52亿元，同比-28.29%。事件2：同日，公司公告披露，卫星化学拟与SINOGAS就α-烯烃综合利用项目的原料运输事项签署船舶租赁协议，标的船舶6艘，租期15年，租金总额17亿美金。

　　乙烷成本进一步下行，PDH价差改善。23Q2乙烷价格较去年高点下跌超60%，月均价格约20.98美分/加仑，较Q1价格环比-15.89%。C3原料端，丙烷价格淡季显著下行，环比-21.77%，C3PDH盈利迎来改善，23Q2价差环比+266.70%。成本端改善在二季度和三季度逐步体现，预计三季度环比仍有上升弹性。

　　补库周期来临，下游需求开启改善。23Q2，乙二醇、聚丙烯价差环比改善明显，分别环比+103.86%/+43.26%，我们认为随着金九银十补库周期来临，C2/C3需求有望持续修复。此外，量方面丙烯酸产业链及绿色化学新材料项目均有贡献。

　　原料成本优势+研发高投入双轮驱动，α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目打开成长空间

　　6月17日，卫星化学发布公告，α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目与园区管委会完成签约，项目总投资约257亿元，建成后公司烯烃产能将翻倍，进一步加强烯烃平台化优势。项目下游配套规划50万吨α-烯烃及60万吨POE装置，以及聚乙烯（茂金属）、聚α-烯烃、超高分子量聚乙烯等国内供给不足环节，从盈利性角度而言，较一期、二期项目产品附加值提升明显，盈利中枢将进一步提升。此次公告公司锁定6艘乙烷船，进一步保障α-烯烃综合利用项目稳定性，标志着项目顺利推进。

　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为49.85、67.32、74.86亿元（出于谨慎性原则，暂未考虑此次α-烯烃综合利用项目），同比增速为62.8%、35.0%、11.2%。对应PE分别为10.74、7.96、7.16倍。维持“买入”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券邓胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利51.87亿，根据现价换算的预测PE为10.33。

　　该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级20家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.77。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，卫星化学（002648）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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